恩卓中盈 债市日报：1月28日
新华财经北京1月28日电债市周三（1月28日）午后逐渐升温，银行间现券收益率普遍下行，5年及以上期限国债表现不俗，10年期国债活跃券收益率来到1.81%附近，国债期货全线收涨；公开市场单日净投放140亿元，短端资金利率全线回落。
机构认为，近期政策面缺乏想象空间，不过对供给担忧也明显减弱。目前一级需求都还不错，供给暂时不是主要矛盾。随着股市博弈情绪略有升温，债市受到风偏摇摆的影响，行情或有波动，避险诉求驱动下，信用债表现可能依然优于利率债。
【行情跟踪】
国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.07%报112.09，10年期主力合约涨0.05%报108.21，5年期主力合约涨0.06%报105.87，2年期主力合约涨0.01%报102.394。
银行间主要利率债收益率普遍下行。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.25BP报1.9545%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行1.3BP报1.8190%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.7BP报2.251%。
中证转债指数午盘上涨0.50%，报531.58点，N联瑞转、锦鸡转债、欧通转债、和邦转债、众和转债涨幅居前，分别上涨30.00%、13.82%、10.39%、7.88%、6.02%。声迅转债、亿田转债、威唐转债、广联转债、聚隆转债跌幅居前，分别下跌9.61%、7.95%、7.82%、5.36%、5.25%。
【海外债市】
北美市场方面，当地时间1月27日，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.64BP报3.596%，3年期美债收益率跌0.55BP报3.646%，5年期美债收益率跌24.8BPs报3.573%，10年期美债收益率涨2.79BPs报4.243%，30年期美债收益率涨5.6BPs报4.860%。
欧元区市场方面，当地时间1月27日，10年期法债收益率涨0.1BP报3.435%，10年期德债收益率涨0.8BP报2.873%，10年期意债收益率涨0.3BP报3.467%，10年期西债收益率涨0.2BP报3.229%。其他市场方面，10年期英债收益率涨2.8BPs报4.523%。
【一级市场】
进出口行2年、3年期金融债中标收益率分别为1.5501%、1.6044%，全场倍数分别为5.34、4.54，边际倍数分别为1.1、1.24。
新疆维吾尔自治区2期地方债中标结果显示，投标倍数均超15倍。具体来看，20年期“26新疆债01”中标利率2.40%，全场倍数15.54，边际倍数1.53；30年期“26新疆债02”中标利率2.44%，全场倍数15.71，边际倍数1.55。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，1月28日以固定利率、数量招标方式开展了3775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3775亿元，中标量3775亿元。数据显示，当日3635亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放140亿元。
资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.5BP报1.366%；7天期下行3.7BPs报1.527%；14天期下行0.3BP报1.596%；1个月期下行0.1BP报1.5546%。
【机构观点】
中信建投：长久期利率债定价权集中于基金，其持仓量、成交量均较大，且交易方向与利率变动方向一致。相对而言，农商行虽然广泛参与长期利率债交易，但其属于“被动”配置盘，定价权弱。此外，保险公司在超长期国债享有小部分定价权，大行在短久期国债享有更多定价权。实操中，市场一般关注债基久期绝对水平，但债基久期变化速度是指导短期择时操作更好的指标。
华西固收：本轮利率下行的背后，年初以来的供需错位正是主要推动力。银行在二级市场加力配置的背后，主要是1月供需缺口正在放大。看似2026年净发行规模更高，但考虑到春节时点的问题，2025年春节时点靠前，节后的2月才是地方债集中发行的窗口；然而2026年春节时点靠后，2月留给地方政府的发债窗口只有2月初两周时间。
浙商银行：本周为数据空窗期，但下半周开始政府债供给压力将逐步显现，当前债券整体赔率偏低的情况下，市场对于利空更为敏感，收益率进一步下行需新的利好驱动，否则短期内上行风险可能大于下行空间。
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