垒富优配 国产GPU第一股, 摩尔线程新股遭弃购, 散户谨慎与机构热捧


11月27日晚,国产GPU第一股摩尔线程(688795.SH)公布了科创板IPO发行结果。数据显示,网上投资者放弃了29,302股的认购,弃购金额达到334.86万元,占网上发行总量的0.174%。这部分弃购股份由保荐机构中信证券全额包销,包销比例仅占发行总规模的0.04%。
与散户的谨慎形成鲜明对比的是,网下机构投资者表现出了十足的信心,3920万股全部足额认购,弃购率为零。这种差异化的认购态度,反映出不同投资者群体对摩尔线程未来发展的判断分歧。

摩尔线程本次发行价定在114.28元/股,是2025年A股最贵的新股。对于个人投资者来说,高发行价本身就构成了一定的资金压力。再加上年底资金流动性偏紧,部分中签的散户可能因为账户余额不足或操作疏忽,最终没能完成缴款。这背后也透露出散户在参与高价新股时的一些现实困难。
更深层次的原因在于公司的盈利状况。招股书显示,截至2025年6月30日,摩尔线程累计未弥补亏损高达16亿元,公司预计要到2027年才能实现盈利(包含政府补助)。对于追求短期收益的散户而言,持续亏损的业绩和537亿元的高估值之间存在明显矛盾,这使得部分投资者选择了放弃认购。

相比之下,网下机构投资者更看重摩尔线程在技术上的核心价值。作为国内少数具备全功能GPU研发能力的企业,摩尔线程的产品性能已经接近国际水平,其消费级显卡MTT S80在部分指标上可以对标英伟达的RTX 3060。在GPU国产替代的大背景下,机构投资者更关注公司的技术壁垒和成长潜力,而不是短期的盈利波动。
摩尔线程的营收增长数据也给机构投资者吃了一颗定心丸。2025年上半年公司营收达到了7.02亿元,超过了2022-2024年三年的总和,展现出强劲的增长势头。机构普遍认为,随着AI算力需求的爆发和国产化进程的加速,公司有望在2027年后进入盈利释放期。
摩尔线程的弃购事件虽然是个案,但也为市场敲响了警钟。公司目前面临着盈利压力,扣除政府补助后,公司2027年预计只能实现微利,持续的高研发投入可能会加剧现金流压力。竞争壁垒,英伟达、AMD等国际巨头占据了全球GPU市场90%以上的份额,国产替代需要突破技术生态和用户习惯的双重壁垒。如果未来公司营收跌破1亿元或者净资产为负,就可能触发退市条件。

当然,机遇也同样明显。国家对半导体产业的扶持力度不断加大,AI大模型的爆发也催生了对算力芯片的巨大需求,这为摩尔线程提供了市场扩容的机会。如果公司能够在2026年前完成技术迭代和产能落地,就有望在国产GPU市场占据先发优势。
摩尔线程的弃购事件,本质上是散户和机构在风险偏好上的差异体现。对于个人投资者来说,参与硬科技企业的IPO,需要更深入地研究基本面,不能仅仅追逐“明星概念”。而对于机构来说,如何通过长期的价值投资来引导市场走向理性,仍然是一个需要不断探索的课题。
作为国产GPU领域的标杆企业,摩尔线程的上市只是一个开始。它能否在技术红利和市场风险的博弈中脱颖而出,不仅关系到投资者的回报,更将成为中国半导体产业自主化进程中的一个重要风向标。
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